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      工程機械:行業階段性承壓,靜待邊際改善

      挖機銷量繼續驗證周期下行趨勢。9 月挖機銷量同比-22.9%,自今年5月以來已連續五個月負增長,小松開機小時數自今年 4 月以來也連續六個月負增長,各項指標顯示工程機械行業步入下行周期。

      后續月份銷量料將繼續負增長。這是因為:

      1)前三月的高增速是建立在低基數的背景下,而 2020 年 4 月之后行業便已經從疫情影響中恢復,銷量處于較高水平;

      2)我們認為今年在投資、財政金融方面的政策可能會變得更加中性,難以持續激進的逆周期調節;

      3)挖機 2019-2020 年超過一半的銷量都是由于更新需求所致,而根據我們的測算,自從 2019 年以來,更新需求正在逐年遞減。

      基建發力有限、原材料價格相對高位,行業繼續承壓。四季度為行業傳統旺季,但今年在基建政策萎縮以及國五切換國六的影響,行業需求相對有限。同時,原材料價格仍維持相對高位,也將給行業盈利能力帶來壓力。


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